킹제적 자유

실적ㅎㅎㅎ

아직 역대 최대 soc 예산 집행도 하지 않았다구

게다가 1분기는 비수기라구

[생각정리]탱커시황관련_뉴스(올해는 반전?) : 네이버 블로그 (naver.com)

'제로마진'으로 떨어진 VLCC 운임...韓조선 탱커선 발주 돌아올까 (naver.com)

<Comment>

1. 수주 잔고 1.7년

• 2025년까지 LNG 독에 기 수주되어 가득 찼고 벌써부터 2026년 수주 진행 중.
• 해당 물량은 올해 수주 받는 것으로 파악.
• 이렇게 전방 산업의 업무 일감은 계속 늘어가는 와중 보냉재는 조선 공정 중 후단에 위치하기에 아직 한국카본이나 동성화인텍에 주문이 안 들어가서 수주 잔고가 1.7년으로 명시한 것으로 추정.
• 그러나 프로세스가 진행됨에 따라 동성이든 한카든 보냉재 발주는 필수이기에 추가 수주 잔고 늘어날 것으로 예상.
• 따라서 매출액도 2022년까지는 저의 예상과 거의 동일하지만 2023년부터는 많이 벌어지는데 보냉재를 이미 수주했다고 가정하고 계산했냐 안했냐의 차이로 보임.
• 보냉재는 한국카본, 동성화인텍 발 주문 선택지 밖에 없기에 이전의 제 추정이 크게 무리가 없다고 판단.

2. 재고 관련

• 지난번 주담 통화 시 원재료는 장기적으로 안정적인 가격에 계약해 뒀다고 했음.
• 이 부분을 여전히 잘 지켜낸다면 생산에 필요한 재고 확보에 크게 문제는 없을 듯.

3. 종합 소재 기업

• 애널리스트의 의견에 굉장히 동감한 부분.. 아직 매출 비중이 너무 작아요 ㅠ
• 그럼에도 지난번 글에서 햇수 별 수주 내역과 금액을 비교했는데 2021년에 급증하고 있는 추세.
• 또한 대규모 해상 풍력 단지 조성이 다가오는데.. 2030년까지 14GW 였던가? 풍력 발전 목표치에 아직 10%도 달성 못한 현상황.
• 따라서 풍력발 대규모 발주에 동사의 블레이드 복합소재가 얼마나 고객사들에게 어필이 될지 지켜봐야 하는 상황.
• 이게 된다면 멀티플 점프업이 확실시될 듯..

<이전 포스팅>

https://financial-independent.tistory.com/56?category=1018113 

4. 추가.

• 과거 이력을 보면 휴먼 컴퍼지트라고 전북 군산에 중소기업에 납품했던 이력이 2번 있었는데 이번 풍력 단지 조성에 국내 밸류 체인을 활용한다면 REC 가중치를 더 준다고 정부에서 공언함.
• 휴먼 컴퍼지트에 한국카본과의 협력 관계나 이번의 발주 물량 등 여러 질문을 메일 보낸 바 있으나 읽씹 당한 듯 ㅠ 아쉽..
• 관련은 휴먼 컴퍼지트와의 협력, 타 신규 고객사 확보 등 블레이드 발 발주 물량이 얼마나 나오냐에 따라 달렸다.

드디어 카타르 에너지에서 작년 언급했던 100여 척의 물량이 이제 본격화되어 가나 싶습니다.

선박을 발주낸다면 선택지는 한국조선 3사와 중국의 후 동중 화가 있겠는데요.

저는 한국카본에 투자하고 있는 만큼 한국조선사, 그중에서도 현중, 삼중이 물량을 많이 받아오면 좋겠습니다.

그런 기념에서 한국카본은 20년, 동성화인텍은 20년치 이력을 체크해봤는데요.

우선 동성화인텍의 경우 제가 알고 있던 바로는 대조양 발 수주가 많은 것으로 확인했는데 실제로는 삼중이 제일 많고 그다음이 현중이었습니다. 그 외 한진중공업, 대조양은 각 1척씩이었고요

또한 한국카본은 현중, 삼중 고른데 현중이 조금 더 많은 수준이었습니다. 그 외 대조양이나 육상 탱크도 제법 있었고 후둥중화로도 수주를 받은 적이 있더라구요. 

그런데 후동중화 발 물량은 수년 전으로 요 근래엔 중국 발 LNG 발주가 없어서 그런지, 아니면 보냉재를 내재화시켜서 자체 조달하는지 두 가지 케이스가 있는데 확인이 필요하겠지만 개인적으로는 후자에 가깝지 않나 생각 중입니다.

2022년 매출 2000억 목표 잡으셨던데..

네이버 컨센서스도

2022년 매출 1966억 / 영익 412억 / 순익 350억

2023년 매출 2300억 / 영익 505억 / 순익 418억

으로 잡혀 있다.

현재 멀티플 15배고 

동종업계 비교시

클래시스 24배 / 제이시스메디칼 47 배 

로 멀티플이 제법 차이가 난다.

아무래도 매출에서 장비 위주고 소모품 비중이 낮다 보니 그런 걸로 보이는데

대표님께서도 이 사실을 잘 알고 계신 듯하다.

인터뷰에서도 보면 소모품의 비중을 늘려나갈 것이다라고 하시니.. 투자자들과의 소통도 제법 잘되는 것 같다.

지난번 주담 통화에서도 2021년은 하이 싱글 수준이 될 거라고 했으니 아직 만족스럽진 못해도 점차 늘어나는 단계임은 맞다. 

또한 루트로닉의 장비가 많이 세팅되고 나면 소모품의 판매는 자연스레 뒤따라 오는 것이니깐 우선적으로 장비를 잘 파는 것부터 지켜봄이 맞기도 하겠다.

장비가 제법 많이 세팅되고 소모품 판매 비율이 올라갈 때까지 푸근하게 장투 하면 되려나?? ㅎㅎ

올해 더 바 V 매출이 본격화되고

준비 중인 알젠까지 출격하게 된다면 저기에서 더 좋은 숫자로 나오겠지??

가즈아~~!!!

황해령 루트로닉 회장 '5년 내 미용의료기기 글로벌 톱 도전' (sedaily.com)

시작에 앞서 힌트를 제공해주셨던 갓 도리 형님께 감사인사를 먼저 올립니다.

1. 과거와의 비교

<컨센서스 참조는 과거 제 포스팅을 참조하시면>

https://financial-independent.tistory.com/21?category=1018113 

• 03년부터 매출액이 급증하기 시작: 영업 레버리지 일어남에 따라 OPM, NPM의 확연한 상승.
• 6년 간 3배로 점프업: LNG업황 살아나기 시작한 18년 2267억인데 그렇다면 24년에 6700억 기대?
  • 뭔 터무니없는 숫자냐? 수주 잔고와 조선 메크로를 감안한다면 가능한 수치로 예상됨.
  • 또한 그때와는 확연히 달라진 LNG 수요: 친환경 테마가 글로 벌리 관통하는 메인 스트림(풍력은 플러스알파)
  • 게다가 저 추정치에는 카타르 발 대량 수주는 아직 미반영.
• 과거 포스팅에서 올랐던 선가로 납품단가를 척당 150억으로 추정했고 21년 말부터는 160억 정도로 기대된다고 언급했던 부분 주담 통화로 확인 완.
  
  • 이미 160억 납품 단가로 한차례 인상했고 선가에 따라 비례해서 LNG 보냉재의 납품 단가 오르는 것 또한 확인됐기에 추가로 170억, 180억 등 OPM의 상승 기대.
• 본격 턴어라운드 한 것은 2018년에서의 다량 수주가 반영된 2020년임. (아래 3번 항목 참조)
• 표에서 보다시피 2006년부터 영익이 급증하기 시작. 공시와 수주 잔고 등을 감안 시 2022년부터 매출의 급증과 영업 레버리지가 감안되는데 이는 2006년과 유사한 환경이 아닐까.. 심지어 현재는 LNG 보냉재 외 다른 소재 부분에서도 수익이 나타나고..
• 그 후로 영익이 2배는 늘었고 마찬가지로 2022년부터 2025년까지 지속적으로 재무제표가 좋아지지 않을까 기대.

<참고: 조선업 매크로 측면에서 생각>

• 보통 20~25년 선령을 잡는데 2000년대 발주했던 많은 선박들의 교체 시기 도래했고
• 기존 선박은 운항 효율도 낮고 환경 규제 때문에 스크러버나 엔진 개조가 필수라 도크 비용 등 추가 비용이 필요하고
• 마침 고철가격은 높아서 폐선 시 혜택도 크고
• EEXI로 감속 운항을 하게 된다면 항속이 늦춰지는 만큼 물동량이 감소하니 추가 선대 확충이 필요할 테고..

2. 확연히 드러나는 공시

• 과거 대비 짧아진 기간 비교임에도 훨씬 많은 수주 계약 공시
• 숫자는 수주 금액이 매출에 반영되는 기대 시기: 2023년에 엄청 많다.
• 또한 하나하나 클릭해보면 과거엔 LNG 보냉재 원 툴이었다면 지금은 비록 금액은 적을지라도 열차, 풍력 블레이드, 항공 관련 등 여러 테마가 추가되어있다. (3번 항목에서 좀 더 자세히 적어둠)
• 2023년이 피크냐? 절대 아님. 조선 업황도 그렇고 조선사 독을 확인해보면 2025년까지 꽉 차 있으며 또한 벌써부터 2026년 물량도 수주받고 있음. 추가로 2023년 물량부터는 저가 수주 물량에서 완전히 벗어남.

즉 최소한 2024, 2025년까지는 피크아웃 논리는 안 통한다 이 말이야~!!!

3. 공시 세부 분석

• 2018년부터 수주 공시 본격 턴어라운드.
• 2019년 부침이 있었는데 이는 2021년에 일시적 매출 감소로 나타남.
• 그럼에도 21년 매출 컨센서스 3800억으로 17, 18년 대비 천억 이상 많음.
• 2020, 2021년 계속해서 상승 추세임에 행복 회로 풀가동. 심지어 LNG 보냉재 원 툴에서 내용도 다양해짐.
  • 풍력 블레이드, 항공 꼬리, 전동차용 판 및 소재
  • 이 부분은 기대만 큰 부분이긴 한데.. LNG 수요가 지속적으로 증가하면 육상 탱크도 증설할 텐데 그에 따라 한국카본의 추가 일거리도 기대해봄직하지 않을까..
• 현재까지 신재생 발전 분야에서 태양광 위주로 성장했다면 이제는 해상 풍력을 위주로 해 대규모 풍력 단지 조성이 계획되어있음. 이에 따라 풍력 블레이드에 납품해왔던 이력이 있는 한국카본도 수혜를 기대.

4. 차트로 보는 비교.

• 본격 시동 걸었던 2003년에서 2008년까지 6년간 최고 12배 상승.
  • 08년에도 일거리 많았음에도 리먼사태로 인해 차트는 꺾였고 글로벌 업황 둔화로 LNG 선의 미래 수주 감소가 영향을 준 것이 아닌가 싶음.

• 이번엔 18년부터 시작 포인트를 잡는다면 당시 금액은 6000~7000원: 2024년까지 12배 상승 시 7.2만 ~ 8.4만
  • 지금 12000원에서 대비 6배에서 7배 상승인데.. 솔직히 이만큼이나 오를까 싶음 ㅋㅋㅋ
  • 6배 오르면 시총이 3조인데.. 폐배터리 케이스 비롯 풍력 블레이드, 요트 마스트, 항공 날개 등 카본의 복합 소재 신규 아이템들이 글로 벌리 인정받고 매출이 다변화된다면 2조까지는 충분히 가능하지 않을까??
• 지금 심경은.. 3배만 올라줘도 좋겠다.. ㅎㅎㅎ 그럼 시총은 1.5조~~

<POINT>

1. 신공장 가동 효율화 

2. 늘어난 케파에 따라 증가한 수주

3. 증가한 고정비 공장 가동 초기, 늘어난 직원수로 인한 인건비, 성과급

4. GNC발 해외 물량 증가

=> OCF / FCF 증가

<결론>

1. 2022년 영업레버리지 기대

2. 2020년 코로나 급 PER 멀티플로 업 레이팅 기대

3. 늘어난 자산에 따라 증대 가능한 PBR 멀티플

오늘은 한국카본에 관한 이야기는 아니지만.. 한국 조선에 대한 짧은 영상을 공유해봅니다

https://www.youtube.com/watch?v=ews7HFt-qSo 

조선 시장을 세계 양분하는 한국과 중국

중국은 아직 멀었습니다 ㅎㅎ

10년 전에도 지금도요

국뽕 차오르네요!!

직원들 인건비 복지만 좀 더 챙겨주면 참 좋겠다는.. 조선소 진짜 밤낮없이 머리 위로 엄청난 사이즈의 철 판때기나 중량물들이 훅훅 날아다니는 환경인데 ㅠ