조일 알미늄 - 유증 관련, 조광, 지배구조, 실적 추정, 가격 및 가치

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조일 알미늄 - 회사 소개, 사업 특성, 매출 분석, 회사 분석

 

1. 증자 분석.

 

• 2021년 12월 1650원, 2천만 주 총액 330억 유증 실시. 무려 20% ㄷㄷ
• 업황은 나아지고 벌어논 돈은 없고 그러니 전환사채 당겨오고 유증 당겨오고 그러는 듯.
• 대개 한국의 업력 오래되고 승계 이슈 한 두번씩 겪은 고루한 회사들은 곳간에 돈 잘 챙겨놔서 자본금은 엄청나던 특성이 있던데 ㅋㅋㅋ 이 회사는 그 반대로 돈이 별로 없음. 부채비율도 2020년 150%..
• 해당 업이 장치 산업이라 지속적인 케팩스도 들어가야 하고 그간 업황도 안 좋아서 돈을 많이 못 모은 듯. 
• 그럼에도 경영진들은 물량의 100% 청약 넣어 안심 시키는 모습.
• 2018년에도 전환사채 200억  크게 땡겨온 적이 있는데 이때는 시설자금 50억 원, 운영자금 150억 원으로 사용했다 함. 구체적 용처는 기록해 두지 않음.
• 다만 추정해보자면 운영자금은 잉곳 매입 대금 지불 용으로 같을 것 같고
• 시설자금은 -> 2017.02  이탈리아 미노(Mino S.p.A.)사와 냉간압연기 도입계약 체결 / 2018.12  신규 냉간압연기 도입 완료. 이 투자 이력에 보태지않았을까 싶음.

 

 

대주주 지분은 덜 희석 되겠네

기존 주주들이 대부분 받아감

 

 

 

2. 지배구조 및 자본 현황

 

• 조광이라는 모기업과 이영호 대표이사, 이재섭 회장 일가가 지배 중.
• 증자 후 지분은 43%로 나쁘지 않고 승계도 마친 지 얼마 되지 않아 관련 이슈는 당분간 잠잠할 듯.

더 벨 - 국내 최고 자본시장(Capital Markets) 미디어 (thebell.co.kr)

• 증자 및 여러 차례 CB로 62,624,000 주에서 122,626,292 주식 수 2배 급증.

여기에 이번 유증 이천만주는 아직 미 포함

 

언제든 튀어나올 준비가 되어있는 2285만주의 새로운 CB 물량.

 

 

 

3. 조광

 

 

• 여기도 대표이사 이영호.
• K-지배구조.
• 조일한테서 임대수익이나 받고 주식 들고 있는 거 차액 재무제표에 찍히고.. 그냥 그런 회사다.
• 의아한 점은 2019년 이후로 감사보고서가 없는데 왜 그렇지?

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4. 실적 추정

 

 

• 한국의 알루미늄 수요는 2020년 대비 2025년에 27% 증가할 것으로 허동찬 루살 한국 지사장님이 추정하심.
• 참고로 루살은 러시아계 알루미늄 생산 회사로 러시아는 알루미늄 생산에 있어 중국에 이어 세계 2위임.
• 2020년 ~ 2025년을 5년으로 보고 말씀한 건지 6년으로 보고 하신 건지 애매해서 보수적으로 6년 기준으로 잡으면 매년 4%씩 수요 증가로 추정. 
• 그러나 계산은 3%로 시행.

 

허접한 실적 추정.

 

• 생산 실적 3% 증가 적용.
• 선물 트레이딩에서는 2023년 12월이 지금 대비 8.5% 빠진 가격으로 거래함. 
• 엑셀에서는 10%로 적용하고 5%씩 두 번 제함.
• 아직은 케파가 모자라 증설 완료된 2023년에 더 크게 비중을 둠.
• 경기 살아나고 산업재 부활 및 차량용 반도체 완화 시 전기차까지 살아난다면 올해도 바쁠 듯
• 톤 마진은 오히려 감소해 적용: 업황이 살아나면 증가할 여지 크지만..
• 들리는 소문에는 노벨리스, 조일알루미늄 모두 작년 12월과 1월 판가 톤당 25 ~ 35만 인상에 이번 2월에 추가 11%인상했다는 말이 있던데 확인이 필요하겠죠? 그러나 AL 가격을 생각해보면 무리도 아닐 듯 합니다. 

 

22년 2월 3085 에서 23년 13월 2825 약 8.5% 감소

 

 

CASE 별 실적 추정.

 

 

5. 롯데 알미늄 관련

 

• 롯데알루미늄의 경우 국내에서 연간 알박 생산 1.2만 톤, 헝가리까지 하면 3만 톤.
• 조일알루미늄에서 사서 굳이 헝가리까지 가져가려 함인가? 그쪽에도 관련 밸류체인이 충분하지 않나 싶은데..
• 국내용 1.2만 톤 납품 계약이라고 보는 것이 맞지 않나 싶음.
• 계산 상으론 납품을 오만톤이 나왔다? 어딘가 추정 미스인데 공부가 모자란 건지, 다음 사업보고서가 몹시 기다려진다.

 

 

6. 가격과 가치

 

• 가치평가 배수, 시클리컬인 만큼 PBR로 본다면 엄청 비싸다.
• 2010, 2011년 실적 대박 났을 때 1900원, 2015년엔 테마를 탔나 2864원 갔다 왔었다.
• 2021년 유동성 + 2차 전지 이슈로 올타임 하이 3625원 달성했었다.
• 지금은 2100원에 시총 2561억 원임.
• 알루미늄의 수요가 구조적으로 성장하는 것이냐, 아니면 병목현상과 코로나 회복으로 일시적 증가로 인해 시클리컬 반등이냐 에 따라 메길 수 있는 가치가 달라질 것인데.. 어렵다.
• 개인적으로는 전자로 보고 최소한 2021년, 2022년 정도의 실적은 꾸준히 나와주지 않을까 싶다.